O gobernador do RBI fai unha declaración de política monetaria

O gobernador do RBI, Shaktikanta Das, fixo hoxe unha declaración de política monetaria.

Puntos clave

1. A economía india segue sendo resistente. 

2. A inflación deu sinais de moderación e o peor xa pasou. 

3. Condicións propicias para a estabilidade macroeconómica, reflectidas na moderación da inflación, a consolidación fiscal e a expectativa de que o déficit por conta corrente se reduza nos próximos trimestres.  

4. A rupia india seguiu sendo unha das moedas menos volátiles entre os seus pares asiáticos en 2022 e segue sendo así tamén este ano.  

5. A taxa de política real pasou a un territorio positivo e o sistema bancario saíu do Chakravyuh de exceso de liquidez sen causar perturbacións. Tamén se está a aumentar a transmisión da política monetaria 

6. En materia de liquidez, RBI seguirá sendo flexible e responderá ás esixencias dos sectores produtivos da economía.  

Texto íntegro da declaración do gobernador

Cando expoño a primeira declaración de política monetaria do novo ano, lémbrame a importancia histórica de 2023 para o Banco da Reserva da India. De ser unha sociedade anónima, o Banco de Reserva pasou a ser propiedade pública o 1 de xaneiro de 1949.¹ Así, 2023 marca o ano 75 da propiedade pública do Banco de Reserva e da súa aparición como institución nacional. Este é un momento oportuno para reflexionar brevemente sobre a evolución da política monetaria neste período. Nas dúas décadas posteriores á independencia, o papel do Banco de Reserva foi apoiar as necesidades de crédito da economía baixo os plans quinquenais. As dúas décadas seguintes caracterizáronse pola nacionalización dos bancos en 1969, os choques petroleiros, a monetización de grandes déficits orzamentarios e un forte aumento da oferta monetaria e da inflación. A meta monetaria adoptouse a mediados da década de 1980 para conter o crecemento da oferta monetaria e frear as presións inflacionistas. Desde principios da década de 1990, o Banco de Reserva centrouse nas reformas do mercado e na creación de institucións. En abril de 1998 adoptouse un enfoque de indicadores múltiples baixo o cal se supervisaron unha serie de indicadores para a elaboración de políticas. Despois da crise financeira mundial e da rabieta, a medida que as condicións inflacionistas empeoraron na India, en xuño de 2016 adoptouse formalmente un obxectivo flexible de inflación (FIT) para proporcionar unha áncora nominal creíble para a política monetaria. Como sabemos, o obxectivo principal da política monetaria no marco FIT é manter a estabilidade de prezos tendo en conta o obxectivo do crecemento.

2. Chegando aos tempos actuais, os acontecementos sen precedentes dos últimos tres anos puxeron a proba os marcos de política monetaria a nivel mundial. Nun período moi curto, as políticas monetarias de todo o mundo pasaron dun extremo a outro en resposta a unha serie de choques superpostos. En contraste coa era da Gran Moderación da década de 1990 e os primeiros anos deste século, a política monetaria enfrontouse a unha contracción sen precedentes da actividade económica seguida dun aumento da inflación global. Isto require unha comprensión máis profunda dos cambios estruturais da economía global e da dinámica da inflación, e as súas implicacións para a condución da política monetaria.

3. No actual entorno global inestable, as economías de mercado emerxentes (EME) afrontan fortes compensacións entre apoiar a actividade económica e controlar a inflación, preservando ao mesmo tempo a credibilidade das políticas. A medida que xorden liñas de falla globais nos fluxos comerciais, tecnolóxicos e de investimento, hai unha necesidade urxente de reforzar a cooperación global. O mundo mira á India, agora á fronte do G-20, para dinamizar a asociación global en varias áreas críticas. Isto lémbrame ao que dixo Mahatma Gandhi: "Creo que... a India... pode facer unha contribución duradeira á paz e ao progreso sólido do mundo".²

Decisións e Deliberacións do Comité de Política Monetaria (MPC)

4. O Comité de Política Monetaria (MPC) reuniuse os días 6, 7 e 8 de febreiro de 2023. En base a unha avaliación da situación macroeconómica e as súas perspectivas, o MPC decidiu por maioría de 4 membros de 6 aumentar o tipo de repo de política en 25 puntos básicos ata o 6.50 por cento, con efecto inmediato. En consecuencia, a taxa da facilidade de depósito permanente (SDF) quedará revisada ata o 6.25 por cento; e a taxa de facilidade marxinal permanente (MSF) e a taxa bancaria ata o 6.75 por cento. O MPC tamén decidiu por unha maioría de 4 de cada 6 membros permanecer concentrado na retirada do aloxamento para garantir que a inflación se manteña dentro do obxectivo no futuro, ao tempo que apoia o crecemento.

5. Permítanme agora explicar o fundamento do MPC para estas decisións sobre a taxa de política e a postura. As perspectivas económicas mundiais non parecen tan sombrías agora como hai uns meses. As perspectivas de crecemento nas principais economías melloraron, mentres que a inflación está en descenso, aínda que aínda se mantén moi por encima do obxectivo das principais economías. A situación segue fluída e incerta. Como reflexo do optimismo recente, o FMI revisou á alza as estimacións de crecemento global para 2022 e 2023.³ A medida que as presións sobre os prezos diminúen, varios bancos centrais optaron por aumentos ou pausas dos tipos máis lentas. O dólar estadounidense retrocedeu drasticamente desde o seu nivel máis alto en dúas décadas. O endurecemento das condicións financeiras provocada por accións de política monetaria agresiva, mercados financeiros volátiles, problemas de débeda, hostilidades xeopolíticas prolongadas e fragmentación seguen a dar unha gran incerteza ás perspectivas da economía mundial.

6. No medio destes desenvolvementos globais volátiles, a economía india segue sendo resistente. O crecemento real do PIB estímase nun 7.0 por cento en 2022-23, segundo a primeira estimación anticipada da Oficina Nacional de Estatística (NSO). A maior superficie de rabi, a demanda urbana sostida, a mellora da demanda rural, a robusta expansión do crédito, as ganancias no optimismo dos consumidores e das empresas e o impulso reforzado do goberno sobre os gastos de capital e infraestruturas no orzamento da Unión 2023-24 deberían apoiar a actividade económica no próximo ano. Non obstante, a feble demanda externa e o ambiente global incerto suporían un lastre para as perspectivas de crecemento interno.

7. A inflación dos prezos ao consumidor na India estivo por debaixo do nivel de tolerancia superior durante novembro-decembro de 2022, impulsada por un forte descenso dos prezos dos vexetais. A inflación subxacente, con todo, segue pegajosa.

8. De cara ao futuro, aínda que se espera que a inflación se modere en 2023-24, é probable que supere o obxectivo do 4 por cento. As perspectivas están empañadas polas continuas incertezas derivadas das tensións xeopolíticas, a volatilidade do mercado financeiro global, o aumento dos prezos das materias primas non petrolíferas e a volatilidade dos prezos do cru. Ao mesmo tempo, espérase que a actividade económica na India se manteña ben. As subas das taxas desde maio de 2022 seguen traballando no sistema. En definitiva, o MPC considerou que se precisa unha acción máis calibrada de política monetaria para manter as expectativas de inflación ancoradas, romper a persistencia da inflación subxacente e, así, fortalecer as perspectivas de crecemento a medio prazo. En consecuencia, o MPC decidiu aumentar a taxa de repo política en 25 puntos básicos ata o 6.50 por cento. O MPC seguirá mantendo unha forte vixilancia sobre a evolución das perspectivas de inflación para garantir que permaneza dentro da franxa de tolerancia e se aliña progresivamente co obxectivo.

9. Espérase que a inflación sexa de media do 5.6 por cento no cuarto trimestre de 4-2023, mentres que a taxa de repo política é do 24 por cento. Axustado para a inflación, a taxa de política aínda está por debaixo dos seus niveis anteriores á pandemia. A liquidez segue en superávit, cunha absorción media diaria de ₹ 6.50 lakh crore baixo o LAF en xaneiro de 1.6. As condicións monetarias xerais, polo tanto, seguen sendo acomodaticias e, polo tanto, o MPC decidiu seguir centrado na retirada do aloxamento.

Avaliación do crecemento e da inflación

Crecemento

10. Os datos dispoñibles para Q3 e Q4:2022-23 indican que a actividade económica na India segue sendo resistente. A demanda de consumo urbano foise afianzando, impulsada pola recuperación sostida do gasto discrecional, especialmente en servizos como viaxes, turismo e hostalería. As vendas de vehículos de pasaxeiros e o tráfico aéreo nacional de pasaxeiros rexistraron un forte crecemento interanual (interanual). O tráfico aéreo nacional de pasaxeiros cruzou os niveis anteriores á pandemia por primeira vez en decembro de 2022. A demanda rural segue mostrando signos de mellora xa que as vendas de tractores e de dúas rodas aumentaron en decembro. Varios indicadores de alta frecuencia⁴ tamén apuntan cara ao fortalecemento da actividade.

11. A actividade de investimento segue gañando forza. O crédito bancario non alimentario aumentou un 16.7 por cento (interanual) a partir do 27 de xaneiro de 2023. O fluxo total de recursos para o sector comercial aumentou en 20.8 millóns de rupias durante 2022-23, fronte aos 12.5 millóns de rupias anuais. hai. Indicadores de investimento fixo: produción de cemento; consumo de aceiro; e a produción e importación de bens de equipo: rexistrou un forte crecemento en novembro e decembro. En varios sectores como o cemento, o aceiro, a minería e os produtos químicos, hai indicios de que se está creando capacidade adicional no sector privado. Segundo a enquisa do RBI, a utilización da capacidade axustada estacionalmente aumentou ata o 74.5 por cento no segundo trimestre de 2-2022. O arrastre da demanda externa neta, por outra banda, continuou mentres as exportacións de mercadorías contraíronse no 23T:3-2022.

12. No lado da oferta, a actividade agrícola segue sendo forte cunha boa sementeira de rabi, niveis de encoros máis elevados, boa humidade do solo, temperatura invernal favorable e dispoñibilidade de fertilizantes cómodo.⁵ O PMI de fabricación e os servizos PMI mantivéronse en expansión en 55.4 e 57.2 respectivamente, en xaneiro de 2023.

13. En canto ás perspectivas, a maior produción esperada de rabi mellorou as perspectivas da agricultura e da demanda rural. O repunte sostido dos sectores intensivos en contacto debería apoiar o consumo urbano. Un amplo crecemento do crédito, a mellora da utilización da capacidade, o impulso do goberno no gasto de capital e as infraestruturas deberían reforzar a actividade de investimento. Segundo as nosas enquisas, as empresas do sector manufacturero, servizos e infraestruturas son optimistas sobre as perspectivas comerciais. Por outra banda, as prolongadas tensións xeopolíticas, o endurecemento das condicións financeiras mundiais e a desaceleración da demanda externa poden continuar como riscos á baixa para a produción interna. Tendo en conta todos estes factores, o crecemento do PIB real para 2023-24 proxéctase nun 6.4 por cento e no primeiro trimestre do 1 por cento; Q7.8 ao 2 por cento; Q6.2 ao 3 por cento; e Q6.0 nun 4 por cento. Os riscos están equilibrados.

Inflación

14. A inflación global do IPC moderouse en 105 puntos básicos durante novembro-decembro de 2022 desde o seu nivel do 6.8 por cento en outubro de 2022. Isto debeuse a unha diminución da inflación dos alimentos tras unha forte deflación dos prezos dos vexetais, que compensaron con creces. as presións inflacionistas dos cereais, alimentos a base de proteínas e especias. Como resultado deste descenso estacional máis cedo do previsto e máis pronunciado dos prezos dos vexetais, a inflación para o Q3:2022-23 resultou ser inferior ás nosas proxeccións. Non obstante, a inflación do IPC subxacente (é dicir, o IPC sen alimentos e combustibles) mantívose elevada.

15. De seguir adiante, as perspectivas de inflación alimentaria beneficiaranse dunha probable colleita de rabi de choque liderada polo trigo e as sementes oleaginosas. As chegadas de mandi e a adquisición de arroz kharif foron sólidas, o que provocou unha mellora das reservas de arroz. Todos estes desenvolvementos auguran favorablemente as perspectivas de inflación alimentaria en 2023-24.

16. Persisten considerables incertezas sobre a probable traxectoria dos prezos mundiais das materias primas, incluído o prezo do cru. Os prezos das materias primas poden manterse firmes coa flexibilización das restricións relacionadas co COVID-19 nalgunhas partes do mundo. O continuo traspaso dos custos dos insumos, especialmente nos servizos, podería manter a inflación subxacente en niveis elevados. O compromiso de consolidación fiscal que se levou adiante no Orzamento da Unión 2023-24 e a futura traxectoria de redución do déficit fiscal bruto xerarán un ambiente de estabilidade macroeconómica. Isto é un bo augurio para as perspectivas de inflación. Ademais, a baixa volatilidade da rupia india en relación ás moedas similares limita o impacto das presións sobre os prezos importados e outros efectos secundarios globais. Tendo en conta estes factores e asumindo un prezo medio do cru (cesta india) de 95 dólares por barril, a inflación proxéctase nun 6.5 por cento en 2022-23, sendo o cuarto trimestre do 4 por cento. Asumindo un monzón normal, a inflación do IPC proxéctase nun 5.7 por cento para 5.3-2023, cun Q24 no 1 por cento, Q5.0 nun 2 por cento, Q5.4 nun 3 por cento e Q5.4 nun 4 por cento. Os riscos están equilibrados.

17. A inflación global moderouse cun impulso negativo en novembro e decembro de 2022, pero a pegajosidade da inflación subxacente ou subxacente é motivo de preocupación. Necesitamos ver unha moderación decisiva da inflación. Temos que permanecer inquebrantables no noso compromiso de reducir a inflación. Así, a política monetaria ten que ser adaptada para garantir un proceso de desinflación duradeiro. Considérase axeitada unha suba de taxas de 25 puntos básicos na coyuntura actual. A redución do tamaño da suba de tipos ofrece a oportunidade de avaliar os efectos das accións realizadas ata o momento sobre as perspectivas de inflación e sobre a economía en xeral. Tamén ofrece marxe de cóbado para sopesar todos os datos e previsións entrantes para determinar as accións e a postura política adecuadas no futuro. A política monetaria seguirá sendo áxil e alerta ás partes móbiles da traxectoria da inflación para afrontar de forma eficaz os desafíos da economía.

Liquidez e condicións do mercado financeiro

18. A medida que nos achegamos ao final do período 2022-23, paga a pena recapitular os principais desenvolvementos da política monetaria durante o último ano. Despois do inicio da guerra en Europa, que alterou drasticamente a dinámica de crecemento e inflación en todo o mundo, incluída a India, tomamos unha serie de pasos no mellor interese da economía india. En abril de 2022 concedemos primacía á estabilidade de prezos sobre o crecemento; instauramos unha reforma importante no procedemento operativo da política monetaria mediante a introdución da facilidade de depósito permanente (SDF); restauramos o ancho do corredor da política ao seu nivel anterior á pandemia; elevamos a taxa de repo en 40 pb e o coeficiente de reserva de efectivo (CRR) en 50 pb nunha reunión fóra do ciclo en maio; cambiamos a postura política para centrarnos na retirada do aloxamento; continuamos co ciclo de endurecemento das taxas en cada reunión do MPC; e adoptamos un enfoque áxil e flexible para a xestión da liquidez realizando operacións de repo inverso a tipo variable (VRRR) e operacións de repo a tipo variable (VRR) segundo o requirimento. Como resultado de todas estas medidas, a taxa de política real quedou en territorio positivo; o sistema bancario saíu do Chakravyuh⁶ de exceso de liquidez; a inflación está moderando; e o crecemento económico segue a ser resistente.

19. Mentres fago esta afirmación, a liquidez do sistema segue en superávit, aínda que de orde inferior a abril de 2022. No período que vén, aínda que é probable que o aumento do gasto público e o retorno previsto das entradas de divisas aumenten a liquidez sistémica, modulada polo rescate programado de LTRO e TLTRO⁷ fondos de febreiro a abril de 2023. O Banco de Reserva seguirá sendo flexible e receptivo para satisfacer as necesidades produtivas da economía. Realizaremos operacións a cada lado do LAF, dependendo da evolución das condicións de liquidez.

20. Como parte do noso movemento gradual cara á normalización da liquidez e das operacións do mercado, agora decidiuse restablecer o horario de mercado para o mercado de Valores do Goberno ao horario previo á pandemia de 9 a 5 horas.⁸ Ademais, como parte do noso esforzo continuo por desenvolver aínda máis o mercado de valores do goberno, propoñemos permitir o préstamo e o endebedamento de G-secs. Isto proporcionará aos investimentos unha vía para despregar os seus valores inactivos, mellorar os rendementos da carteira e facilitar unha participación máis ampla. Esta medida tamén engadirá profundidade e liquidez ao mercado G-sec; axuda ao descubrimento de prezos eficiente; e traballar para unha boa finalización do programa de endebedamento do mercado do centro e dos estados.

21. O ritmo de transmisión das accións de política monetaria aos tipos de préstamos e depósitos reforzouse no actual ciclo de endurecemento. As taxas medias ponderadas dos préstamos (WALR) dos préstamos en rupias novos e dos préstamos pendentes aumentaron en 137 pb e 80 pb respectivamente, entre maio e decembro de 2022. A taxa media ponderada de depósito a prazo doméstico sobre depósitos novos e depósitos pendentes aumentou en 213 pb e 75 pb. respectivamente.

22. A rupia india mantívose como unha das moedas menos volátiles entre os seus pares asiáticos no ano natural 2022 e segue sendo así tamén este ano.⁹ Do mesmo xeito, a depreciación e a volatilidade da rupia india durante a fase actual de múltiples choques é moito menor que durante a crise financeira global e a rabieta.¹⁰ Nun sentido fundamental, os movementos da rupia reflicten a resistencia da economía india.

Sector Externo

23. O déficit por conta corrente (CAD) no primeiro semestre de 2022-23 situouse no 3.3 por cento do PIB. A situación mostrou unha mellora no Q3: 2022-23 xa que as importacións se moderaron a raíz da baixada dos prezos das materias primas, o que provocou un estreitamento do déficit do comercio de mercadorías. Ademais, as exportacións de servizos aumentaron un 24.9 por cento (interanual) no 3T: 2022-23, impulsadas polo software, os servizos comerciais e de viaxes. Espérase que o gasto global en software e servizos de TI siga sendo forte en 2023. O crecemento das remesas para a India no primeiro semestre de 1-2022 foi de preto do 23 por cento, máis do dobre da proxección do Banco Mundial para o ano. É probable que isto siga sendo robusto debido ás mellores perspectivas de crecemento dos países do Golfo. Espérase que o saldo neto de servizos e remesas se manteña en gran superávit, compensando en parte o déficit comercial. Espérase que o CAD se modere no H26: 2-2022 e siga sendo eminentemente manexable e dentro dos parámetros de viabilidade.¹¹

24. No lado do financiamento, os fluxos netos de investimento estranxeiro directo (IED) seguen sendo fortes en 22.3 millóns de dólares entre abril e decembro de 2022 (24.8 millóns de dólares no período correspondente do ano pasado). Os fluxos de carteiras estranxeiras mostraron sinais de mellora con fluxos positivos de 8.5 millóns de dólares entre xullo e 6 de febreiro, liderados polos fluxos de capital (os fluxos de carteiras estranxeiras son, con todo, negativos durante o exercicio ata agora). As entradas netas de depósitos de non residentes aumentaron ata os 3.6 millóns de dólares entre abril e novembro de 2022 desde os 2.6 millóns de hai un ano, impulsadas polas medidas do 6 de xullo do Banco de Reserva. As reservas de divisas repuntaron de 524.5 millóns de dólares o 21 de outubro de 2022 a 576.8 millóns de dólares o 27 de xaneiro de 2023, cubrindo uns 9.4 meses de importacións previstas para 2022-23. Os índices de débeda externa da India son baixos para os estándares internacionais.¹²

Medidas adicionais

25. Agora anunciarei algúns adicionais medidas.

Cargas Penais sobre Préstamos

26. Na actualidade, as Entidades Reguladas (RE) están obrigadas a ter unha póliza de cobro de xuros penais dos anticipos. Os RE, con todo, seguen prácticas diverxentes sobre a imposición de tales cargos. Nalgúns casos, estas acusacións considéranse excesivas. Para mellorar aínda máis a transparencia, a razoabilidade e a protección dos consumidores, publicaranse borradores de directrices sobre a imposición de cargos penais para obter comentarios das partes interesadas.

Risco Climático e Finanzas Sostibles

27. Recoñecendo a importancia dos riscos financeiros relacionados co clima que poden ter implicacións na estabilidade financeira, o Banco de Reserva emitiu un documento de debate sobre o risco climático e as finanzas sostibles en xullo 2022. En función dos comentarios recibidos, decidiuse emitir directrices para os RE sobre (i) un marco amplo para a aceptación dos Depósitos Verdes; (ii) marco de divulgación sobre riscos financeiros relacionados co clima; e (iii) orientación sobre análise de escenarios climáticos e probas de tensión.

Ampliación do alcance de TReDS

28. En beneficio das MIPYME, o Banco de Reserva introducira un marco en 2014 para facilitar o financiamento dos seus créditos comerciais a través do Sistema de Desconto de Créditos Comerciales (TReDS). Agora proponse ampliar o alcance dos TReD (i) proporcionando facilidade de seguro para o financiamento das facturas; (ii) permitir que todas as entidades/institucións que realicen negocios de factoring participen como financiadoras en TReDS; e (iii) permitir o redesconto de facturas (é dicir, desenvolver un mercado secundario en TReDS). Espérase que estas medidas melloren os fluxos de caixa das PEME.

Ampliación do UPI para viaxeiros entrantes á India

29. UPI fíxose moi popular para os pagos dixitais de venda polo miúdo na India. Agora proponse permitir que todos os viaxeiros entrantes á India utilicen UPI para os seus pagos comerciais (P2M) mentres estean no país. Para comezar, esta facilidade estenderase aos viaxeiros dos países do G-20 que cheguen a determinados aeroportos internacionais.

Máquina expendedora de moedas baseada en códigos QR - Proxecto piloto

30. O Reserve Bank of India lanzará un proxecto piloto sobre máquinas expendedoras de moedas (QCVM) baseadas en códigos QR en 12 cidades. Estas máquinas expendedoras dispensarán moedas contra o débito na conta do cliente usando UPI en lugar da licitación física de billetes. Isto mellorará a facilidade de accesibilidade ás moedas. A partir das aprendizaxes do piloto, emitiranse pautas aos bancos para promover a distribución de moedas mediante estas máquinas.

Conclusión

31. Cando comezamos un novo ano, é un bo momento para reflexionar sobre a nosa viaxe ata agora e o que nos espera. Cando miro atrás, é alentador observar que a economía india xestionou con éxito múltiples choques importantes nos últimos tres anos e xurdiu máis forte que antes. A India ten a fortaleza inherente, un ambiente político propicio e sólidos fundamentos macroeconómicos e amortiguadores para afrontar os retos futuros.

***

Conferencia de prensa posterior á política monetaria de Shri Shaktikanta Das, gobernador do RBI